חוזים עתידיים תל אביב 125: עדכון שוק נוכחי

בואו נדבר רגע על משהו שמרגיש לפעמים כמו קוד סודי של קומץ מביני עניין, אבל האמת היא שהוא רלוונטי לכל מי שמשחק במגרש הפיננסי המקומי שלנו – מדובר כמובן על החוזים העתידיים על מדד תל אביב 125. אם פעם חשבתם שזה משהו רחוק, מסובך, או מיועד רק לכרישי וול סטריט (של רחוב אחד העם), תחשבו שוב. כי האמת היא שהכלי הזה הוא אחד המנועים החשובים ביותר בשוק ההון הישראלי, ומבין אותו טוב – יש לו פוטנציאל אדיר ביד. ולא, זה לא רק לקנות ולמכור משהו שאין לכם באמת, זה הרבה יותר עמוק, מעניין, וכן, גם קצת מסוכן אם לא יודעים מה עושים. אבל רגע, מי אמר שלא נצא מפה חכמים יותר, אולי אפילו עם חיוך קטן? בואו נצלול יחד למים, ונגלה מה באמת קורה שם מתחת לפני השטח.

מה זה בכלל החיות האלה? החוזה העתידי על ת"א 125, בהפוכה קלה…

אז מה זה הדבר הזה שנקרא "חוזה עתידי על מדד תל אביב 125"? נשמע מפוצץ, נכון? בפשטות? זה הסכם בין שני צדדים לקנות או למכור נכס מסוים (במקרה שלנו, ערך מדד ת"א 125) בתאריך עתידי מסוים, במחיר שנסגר עליו היום. הנכס פה הוא לא מניה או אג"ח פיזית, אלא ערך נקודתי של המדד. והכי חשוב? ההסדרה היא כספית. כלומר, בסוף החוזה (תאריך הפקיעה), לא מחליפים מניות פיזיות, אלא רק את ההפרש בכסף בין המחיר שנסגר עליו בחוזה למחיר המדד בפקיעה.

מדד תל אביב 125, למי שלא עקב, הוא הברנז'ה של הבורסה שלנו. 125 החברות הכי גדולות ונזילות. הוא מדד דגל, ומייצג נתח אדיר מהשוק המקומי. כשהמדד עולה, הוא בדרך כלל סוחף איתו אופטימיות, וכשהוא יורד… ובכן, בואו נגיד שפחות. החוזה העתידי בעצם מאפשר לסחור על התנועה הצפויה של המדד הזה. זה כאילו שמים הימור מושכל (או פחות מושכל, תלוי בכם) על הכיוון של 125 החברות הכי משפיעות בישראל ביחד.

איך הקסם הזה עובד בפועל? קצת מכניקה בלי להירדם

הנה הקאץ': כשאתם קונים או מוכרים חוזה עתידי, אתם לא משלמים או מקבלים את כל הערך של העסקה מראש. לא תצטרכו להעביר מיליוני שקלים אם המדד שווה הרבה. במקום זה, אתם מפקידים רק שולי ביטחון (Margin). זה בעצם סוג של "דמי רצינות" או ערובה לעסקה. גודל השוליים האלה משתנה בהתאם לתנודתיות השוק ולחוקים. וזה, חברים, הקסם (והסכנה) של המינוף. עם סכום קטן יחסית, אתם יכולים לשלוט על עמדה בשווי גדול בהרבה. פוטנציאל הרווח אדיר, אבל גם פוטנציאל ההפסד… ובכן, אתם מבינים את התמונה.

המחיר של החוזה העתידי אמור בתיאוריה לשקף את מחיר המדד הצפוי בתאריך הפקיעה, בתוספת (או חיסור) של "עלויות מימון" כמו ריבית שלא קיבלתם (או ששילמתם) על הכסף שהיה מושקע באמת במדד עד הפקיעה, ודיבידנדים צפויים. זה מה שנקרא הבסיס (Basis) – ההפרש בין מחיר החוזה למחיר המדד הנקודתי. הבסיס הזה יכול להיות חיובי (Contango) או שלילי (Backwardation), וזה כבר סיפור בפני עצמו, אבל תדעו שהוא קיים והוא דינמי.

יש כמה תאריכי פקיעה לחוזים על ת"א 125, בדרך כלל אחת לחודש או רבעון. ככל שתאריך הפקיעה רחוק יותר, כך המחיר בחוזה יכול להיות מושפע יותר מציפיות עתידיות ומהבסיס. ככל שמתקרבים לפקיעה, מחיר החוזה מתכנס (אמור להתכנס) למחיר המדד.

למה בכלל לסחור בהם? 3+1 סיבות שאולי לא חשבתם עליהן

אוקיי, הבנו מה זה. אבל למה שמישהו יבחר לסחור דווקא בזה ולא פשוט במניות או בתעודות סל על המדד? הנה כמה סיבות טובות (וטובות מדי לפעמים):

• הקסם הנורא של המינוף: כמו שאמרנו, אפשר לשלוט על עמדה גדולה עם הון קטן יחסית. זה מגדיל משמעותית את פוטנציאל הרווח מכל תנועה קטנה במדד. אבל אל תטעו לרגע, זה חרב פיפיות רצינית. תנועה קטנה בכיוון הלא נכון יכולה למחוק לכם חלק גדול מההון (ואפילו לדרוש תוספת הון – Margin Call). זה כלי למנוסים, או למי שלמד היטב את הכללים.
• גידור (Hedging): זו אחת המטרות העיקריות של שווקי הנגזרים. אם יש לכם תיק מניות גדול שדומה בהרכבו למדד ת"א 125, ואתם חוששים מירידות קצרות טווח, אתם יכולים "לקצר" (למכור) חוזים עתידיים. אם המדד יורד, הרווח על החוזים יקזז חלק מההפסד בתיק המניות. זה כמו ביטוח, שמאפשר לכם להמשיך להחזיק את המניות לטווח ארוך בלי להיבהל מכל רעש קטן בשוק.
• ספקולציה: כן, בואו נודה באמת, רבים סוחרים בחוזים עתידיים כדי להמר (בצורה מושכלת!) על כיוון השוק. אם אתם חושבים שהמדד יעלה, תקנו חוזים. אם אתם חושבים שהוא ירד, תמכרו. זה מאפשר לכם להרוויח גם כשהשוק בירידה, מה שלא תמיד פשוט לעשות בדרכים אחרות.
• נזילות ויעילות: שוק החוזים העתידיים על ת"א 125 הוא בדרך כלל די נזיל, במיוחד בחוזים הקרובים לפקיעה. זה אומר שאפשר להיכנס ולצאת מעסקאות בקלות יחסית, עם מרווחים קטנים בין קנייה למכירה (Spread). העמלות גם בדרך כלל נמוכות יותר מאשר במסחר ישיר במניות בשווי מקביל.

אז מה קורה עם ת"א 125 ועם החוזים שלו עכשיו? עדכון לוהט (אבל בלי לשרוף)

השוק הפיננסי, כמו החיים עצמם, הוא דינמי. הוא מושפע מאינספור גורמים, חלקם הגיוניים, חלקם פחות. כרגע, החוזים העתידיים על ת"א 125 מגיבים לכל אותם גורמים שמשפיעים על המדד עצמו, בתוספת הטוויסט הייחודי שלהם.

מה למשל נמצא על שולחן הניתוחים של סוחרי החוזים? הנה כמה דברים מרכזיים:

• הריבית של בנק ישראל: זה משפיע ישירות על עלויות המימון ועל הבסיס של החוזים, וגם על האטרקטיביות של השקעה במניות לעומת חלופות סולידיות יותר. שינוי בריבית או אפילו ציפיות לשינוי, יכולים להזיז את החוזים.
• המצב המאקרו-כלכלי: אינפלציה, צמיחה, נתוני תעסוקה – כל אלה משפיעים על רווחיות החברות הכלולות במדד, ומכאן על שווי המניות שלהן ועל המדד כולו. החוזים מגיבים לנתונים האלה בזמן אמת, ולפעמים אפילו מקדימים אותם כשהשוק מנסה לתמחר את העתיד.
• חדשות גלובליות: השוק הישראלי הוא לא אי בודד. מה שקורה בוול סטריט, באירופה או באסיה, משפיע גם עלינו. מלחמות סחר, משברים פיננסיים במקומות אחרים, או אפילו סנטימנט השקעה עולמי – כל אלה מתגלגלים לתוך מחירי המניות המקומיות ולחוזים עליהן.
• אירועים גיאופוליטיים מקומיים: כן, אנחנו בישראל. אירועים כאלה, לצערינו, משפיעים באופן ישיר ולפעמים דרמטי על השוק. חוסר ודאות נוטה להוריד שווי נכסים, והחוזים יכולים להיות כלי מהיר להגיב לזה (למעלה או למטה).
• עונת הדוחות: פעם ברבעון, החברות מדווחות על הביצועים שלהן. דוחות טובים או רעים משפיעים על המניות הספציפיות, ובהצטברות – על המדד כולו. סוחרי החוזים מנסים לצפות את הדוחות הללו ולתמחר אותם מראש.

חשוב לזכור: החוזה העתידי על ת"א 125 הוא כלי נגזר. הוא לא מוביל את המדד, אלא עוקב אחריו (למעט השפעות קצרות טווח של סנטימנט מסוים בחוזים עצמם). לכן, ניתוח שוק החוזים מתחיל תמיד בניתוח המדד עצמו והגורמים שמשפיעים עליו.

אז איך משחקים את המשחק הזה? כמה רעיונות…

המסחר בחוזים עתידיים מציע כמה אסטרטגיות עיקריות, תלוי אם אתם אופטימיים, פסימיים, או סתם אוהבים ארביטראז' (קנייה ומכירה סימולטנית של אותו נכס בשווקים שונים כדי לנצל הפרשי מחיר קטנים). הנה כמה:

קנייה ומכירה ישירה (Long / Short)

הכי פשוט: חושבים שהמדד יעלה? קונים חוזים (פותחים פוזיציית Long). כל עלייה במדד מתורגמת לרווח ממונף עבורכם. חושבים שהמדד ירד? מוכרים חוזים (פותחים פוזיציית Short). כל ירידה במדד מתורגמת לרווח ממונף.

קל, נכון? הבעיה היא לדעת בוודאות לאן השוק הולך. אם טעיתם בכיוון, ההפסד יכול להיות מהיר וכואב בדיוק באותה מידה שהרווח יכול להיות מלהיב.

הגלגול (Rollover) – לא סוג של סושי

כשמתקרבים לתאריך הפקיעה של חוזה מסוים, סוחרים שלא רוצים שהפוזיציה שלהם "תתפוגג" יכולים לבצע "גלגול". זה אומר שהם סוגרים את הפוזיציה בחוזה הנוכחי (מוכרים אם קנו, קונים אם מכרו) ומיד פותחים פוזיציה זהה בחוזה עם תאריך פקיעה מאוחר יותר. זה כרוך בעלויות (עמלות והפרש מחירים בין החוזים השונים) ודורש תשומת לב. חשוב להבין מתי החוזה שלכם פוקע, כדי לא להיתפס לא מוכנים.

מסחר ב"בסיס" (Basis Trading)

סוחרים מתוחכמים יותר יכולים לנסות להרוויח מההפרש בין מחיר החוזה למחיר המדד עצמו. אם, למשל, החוזה נסחר בפרמיה גדולה מהרגיל מעל המדד, הם עשויים למכור את החוזה ולקנות במקביל את המדד (דרך רכישת סל מניות או תעודות סל). המטרה היא שהבסיס יצטמצם ככל שמתקרבים לפקיעה, ויאפשר להם להרוויח מהתכנסות המחירים הזו, בתוספת הדיבידנדים ופחות עלויות המימון.

זו אסטרטגיה מורכבת יותר, שלרוב מתאימה לגופים גדולים או לסוחרים מתוחכמים מאוד, ודורשת הבנה עמוקה של המכניקה ושל גורמי הבסיס.

הצד השני של המטבע: מה עלול להשתבש?

בואו נהיה ריאליים. איפה שיש פוטנציאל לרווחים גדולים, יש גם פוטנציאל להפסדים. בחוזים עתידיים, זה קורה בעיקר בגלל:

• המינוף עובד לשני הכיוונים: תנועה קטנה נגדכם יכולה להוביל להפסד משמעותי ביחס להון המושקע.
• קריאת שוליים (Margin Call): אם ההפסדים שלכם מצטברים וההון בחשבונכם יורד מתחת לרמה מסוימת (שולי תחזוקה), הברוקר ידרוש מכם להוסיף כסף לחשבון באופן מיידי כדי להישאר בפונזיציה. אם לא תעשו זאת, הוא יסגור לכם את הפוזיציה בהפסד. זה יכול לקרות מהר מאוד בשווקים תנודתיים.
• תנודתיות בלתי צפויה: חדשות מפתיעות או אירועים דרמטיים יכולים לגרום לתנועות חדות ומהירות במדד ובחוזים, ולהפוך פוזיציה רווחית להפסדית (ולהיפך) בזמן קצר מאוד.
• עלויות גלגול: אם אתם מתכננים להחזיק פוזיציה לאורך זמן ולבצע גלגולים מחודש לחודש, העלויות המצטברות יכולות להיות משמעותיות ולשחוק את הרווחים הפוטנציאליים.

בקיצור: זו זירה שדורשת כבוד, הבנה עמוקה של המכניקה, ניהול סיכונים קפדני, ולעיתים גם בטן חזקה. לא מקום למשחקים.

שאלות שכיחות (ויש תשובות!)

שאלה: האם חוזים עתידיים מתאימים למשקיעים קטנים?

תשובה: בהחלט כן, אבל לא לכל משקיע קטן. הם מתאימים למי שיש לו הבנה פיננסית, מוכנות לסיכון, ויכולת לנהל את הפוזיציה באופן אקטיבי. זה לא מוצר "קנה ושכח".

שאלה: איך נקבע מחיר החוזה בפקיעה?

תשובה: מחיר הפקיעה הסופי נקבע לפי מחיר המדד הרשמי ביום הפקיעה, כפי שנקבע על ידי הבורסה.

שאלה: האם אפשר להפסיד יותר ממה שהשקעתי?

תשובה: תיאורטית, כן. בגלל המינוף והאפשרות לקריאות שוליים, אם השוק נע נגדך מהר מאוד, ההפסדים עשויים לחרוג מסכום שולי הביטחון הראשוני שהפקדת. ניהול סיכונים נכון (כמו הצבת פקודות Stop Loss) נועד למנוע מצבים כאלה.

שאלה: מה ההבדל בין חוזה עתידי לאופציה?

תשובה: בשני המקרים מדובר בנגזרים. אבל חוזה עתידי הוא התחייבות לקנות/למכור את הנכס (את ערך המדד) בתאריך עתידי ובמחיר קבוע. אופציה, לעומת זאת, מעניקה זכות (אבל לא התחייבות) לקנות או למכור נכס במחיר מסוים עד תאריך מסוים, תמורת פרמיה (עלות). ההפסד המקסימלי באופציה שנקנתה מוגבל לפרמיה ששולמה, בעוד שבחוזה עתידי, ההפסד הפוטנציאלי כמעט בלתי מוגבל בתיאוריה.

שאלה: מתי הכי נזילים החוזים העתידיים?

תשובה: בדרך כלל, החוזים עם תאריך הפקיעה הקרוב ביותר הם הנזילים ביותר, מכיוון שעיקר הפעילות מתרכזת בהם לפני הגלגול לחוזה הבא.

שאלה: איך אני יודע מה שווי הנקודה בחוזה?

תשובה: זה משתנה מעת לעת ונקבע על ידי הבורסה, אבל הוא לרוב קבוע לתקופה. צריך לבדוק את המפרט העדכני של החוזה בבורסה או אצל הברוקר. שווי הנקודה מאפשר לחשב כמה כסף שווה כל תזוזה קטנה של המדד בחוזה.

לסיכום: כלי עוצמתי, לא צעצוע

החוזים העתידיים על מדד תל אביב 125 הם כלי פיננסי רב עוצמה, שמאפשר לחשוף חשיפה ממונפת למדד הדגל של השוק המקומי, לגדר סיכונים בתיק ההשקעות, או לסחור על ציפיות לכיוון השוק. הם חלק אינטגרלי מהשוק המקומי ומציעים הזדמנויות (וגם סיכונים) שונים ממסחר ישיר במניות. הבנת המכניקה שלהם, הגורמים המשפיעים עליהם, ואסטרטגיות המסחר הרלוונטיות היא קריטית לפני שחושבים בכלל לצלול למים האלה. השוק דינמי, מושפע מהמון כוחות, והחוזים הם ברומטר רגיש לכל התנועות הללו. עם ידע נכון, ניהול סיכונים קפדני, והבנה שזה לא משחק קל, הם יכולים להיות תוספת מעניינת (ולא רק כואבת) לארגז הכלים של כל משקיע או סוחר רציני.