האם כדאי להשקיע במניית גוגל: ניתוח מעמיק
בואו נדבר רגע. יש השקעות. ויש… ובכן, יש משהו שמרגיש לפעמים כמו קסם טכנולוגי, מכונת כסף משומנת היטב, ואולי אפילו עתידנו הדיגיטלי כולו עטוף במניה אחת. כן, אתם מנחשים נכון. אנחנו צוללים עמוק לתוך מניית אלפבית, או אם תרצו, גוגל. השאלה הגדולה שמסתובבת בראש של כל משקיע, החל מהחובבן בסוף השבוע ועד לוותיק שראה כבר הכול, היא אותה שאלה פשוטה: האם כדאי להשקיע בה עכשיו? התשובה, כמו תמיד בעולם הפיננסי, היא לא שחור או לבן. אבל בואו ננצל את ההזדמנות הזאת כדי לפרוש את כל הצבעים על השולחן. בלי בולשיט. עם המון נתונים, קצת הומור ציני הכרחי, ומבט מפוקח על מה באמת קורה מאחורי המילים הגדולות והגרפים הירוקים (או האדומים, תלוי מתי הסתכלתם בפעם האחרונה). מוכנים למסע? מצוין. כי יש לנו הרבה על מה לדבר.
הקסם שמאחורי הקלעים: לא רק חיפוש, אלא אימפריה?
כולנו מכירים את גוגל. זו המילה שאנחנו משתמשים בה בתור פועל. "לגגל". זה בפני עצמו אומר משהו, נכון? אבל גוגל היא הרבה, הרבה יותר ממנוע חיפוש. היא אוקיינוס דיגיטלי ענק. עם זרועות שמגיעות לכל פינה בחיים שלנו. זה מתחיל בחיפוש, כן, אבל ממשיך מיד ליד. למשל, אתם בטח קוראים את זה על מכשיר אנדרואיד. אה, זה גם גוגל. צפיתם ביוטיוב לאחרונה? ניחשתם נכון, גם זה הם. משתמשים ב-Gmail? Google Maps? Google Drive? בטח. כמעט ואין מנוס מהם.
וכל הזרועות האלה? הן לא סתם. הן גורפות כסף. המון כסף. בעיקר מפרסום. הפרסום שאתם רואים בחיפוש, ביוטיוב, באתרים שונים דרך הרשת שלהם. זה הקטר המרכזי. הלב הפועם של העסק הזה.
אבל החברה, או ליתר דיוק, חברת האם אלפבית (Alphabet Inc.), היא כמו ארגז כלים ענק. עם כל מיני פרויקטים מטורפים בפנים. חלקם נראים כמו מדע בדיוני. חלקם כבר הפכו למציאות שמגלגלת סכומים מדהימים.
השחקנים המרכזיים במגרש של אלפבית: מאיפה הכסף מגיע?
כדי להבין את המניה, צריך להבין את העסקים. אלפבית מחולקת לכמה מקטעים עיקריים:
- Google Search & other: זה הלחם והחמאה. מנוע החיפוש, פרסומות חיפוש, ודברים קשורים. יציב, רווחי, וממשיך לצמוח, למרות כל הדיבורים על AI שיחליף את החיפוש. בואו, אתם עדיין מחפשים בגוגל, לא?
- Google Ads: זה המנוע הגדול. מכירות הפרסום – חיפוש, YouTube, ו-AdSense ברחבי האינטרנט. גוש הכנסות פסיכי שמושפע מאד ממצב הכלכלה הגלובלית. כשיש כסף, חברות מפרסמות. כשאין, פחות. פשוט, אבל משפיע.
- Google Cloud: ענקית הענן המתחרה ראש בראש עם AWS של אמזון ואזור של מיקרוסופט. זה שוק ענק, וגוגל תופסת בו נתח הולך וגדל. חשוב לא פחות, זה שוק עם שולי רווח עתידיים גבוהים. יש פה פוטנציאל אדיר, וגם השקעות ענק שצריך להכניס לפייפרים.
- YouTube Ads: זרם פרסום בפני עצמו שחלקו מדווח בנפרד לפעמים. יוטיוב היא מכונת תוכן ופרסום מטורפת שרק ממשיכה לצמוח. כולם שם. גם אתם.
- Other Bets: ופה מתחיל הכיף האמיתי (או לפעמים, הכאב ראש). זה המקטע שבו אלפבית שמה כסף על פרויקטים עתידניים. רכבים אוטונומיים (Waymo), מדעי החיים (Verily), פתרונות אינטרנט מתקדמים (Google Fiber) ועוד ועוד. רובם עדיין מפסידים כסף, והרבה. אבל אם רק אחד מהם יתפוצץ? ובכן, זה הסיפור הגדול.
ההכנסות מגיעות בעיקר מפרסום (מעל 80%), אבל הענן צומח במהירות והופך להיות משמעותי יותר ויותר. ה-Other Bets? הן כמו צ'ק פתוח לעתיד. מעניין, אבל מסוכן.
מספרים לא משקרים (לגמרי): מבט על הבריאות הפיננסית
בסופו של דבר, מניה מייצגת עסק. ועסק צריך להרוויח כסף. או לפחות להראות פוטנציאל ברור להרוויח בענק. אלפבית עברה דרך ארוכה מאז שהתחילה במוסך. היא היום מכונת כסף. עם שולי רווח תפעולי מטורפים בעסקי הליבה שלה.
צמיחת ההכנסות הייתה בעבר דו ספרתית ומרשימה מאד. בתקופות מסוימות, אפילו מעל 20% בשנה. בשנים האחרונות, ובמיוחד בתקופות אי-ודאות כלכלית, הצמיחה התמתנה. זה נורמלי לחלוטין לעסק בגודל כזה, ובמיוחד לעסק שכל כך תלוי בפרסום, שהוא רגיש למצב הכלכלה.
מה כדאי לבדוק בדו"חות שלהם?
- צמיחת הכנסות: האם היא מתאוששת? איפה היא צומחת הכי מהר (רמז: ענן)?
- רווחיות: שולי רווח גולמי ותפעולי. האם הם יציבים? משתפרים? מתדרדרים?
- תזרים מזומנים חופשי (Free Cash Flow): כמה כסף נשאר לחברה אחרי כל ההשקעות שלה (CAPEX)? זה מדד חשוב מאד ליכולת שלה להחזיר כסף לבעלי מניות (קנייה חוזרת, דיבידנד עתידי?) ולהשקיע בעתיד. אלפבית מייצרת FCF מטורף.
- מאזן: חוב מול מזומנים. לאלפבית יש הר מזומנים. המון. כמעט ללא חוב משמעותי. זה נותן לה המון גמישות פיננסית. יכולת להשקיע, לרכוש חברות, ולשרוד כל משבר. זה יתרון עצום.
בגדול, המספרים של אלפבית נראים חזקים מאד. היא מרוויחה המון, יושבת על ערימות מזומנים, והעסקים המרכזיים שלה בריאים. אבל השוק תמיד מסתכל קדימה. והשאלה היא האם הצמיחה תחזור לרמות שהיו בעבר, או שנגיע לאיזושהי רוויה?
התחרות וה-"מוּט" של גוגל: מה מגן עליה?
בעולם הטכנולוגיה, שום דבר לא מובטח. תמיד יש מישהו צעיר ורעב שמנסה לנגוס בך. וגוגל ענקית. מטרה נייחת גדולה. יש לה מתחרים מכל הכיוונים:
- בחיפוש: מיקרוסופט עם Bing (מנסים לשלב AI כדי לתת פייט, בינתיים לא ממש מצליח לפגוע בדומיננטיות של גוגל).
- בפרסום: מטא (פייסבוק ואינסטגרם) היא מתחרה אדירה על תקציבי פרסום דיגיטליים. אמזון גם נכנסת חזק לתחום הפרסום הקמעונאי. וטיקטוק, כמובן.
- בענן: אמזון (AWS) ומיקרוסופט (Azure) הן המתחרות העיקריות. שוק אכזרי ותחרותי.
- ביוטיוב: טיקטוק כמובן, וכל פלטפורמת וידאו אחרת שמנסה לגנוב זמן מסך.
אבל לגוגל יש משהו שנקרא "מוּט" (Moat) – תעלה הגנה כלכלית. וזה המוּט שלה מטורף:
- אפקט רשת בחיפוש: ככל שיותר אנשים מחפשים בגוגל, כך התוצאות טובות יותר, וכך יותר אנשים רוצים לחפש בגוגל. מעגל קסמים שמקשה לחדור אליו.
- דאטה: הכמות האדירה של נתונים שיש לגוגל על הרגלי חיפוש ושימוש של מיליארדי אנשים. זה דלק לשיפור המוצרים שלה וליכולת הפרסום הממוקד.
- מותג והרגל: אנשים פשוט רגילים להשתמש במוצרי גוגל. זה ברירת המחדל.
- תשתית טכנולוגית: שנים של השקעות בתשתיות מחשוב, כוח אדם מדהים, יכולות AI ופיתוח. זה לא משהו שחברה קטנה יכולה לשכפל בן לילה.
המוּט הזה חזק מאד, אבל הוא לא בלתי חדיר לחלוטין. שינויים רגולטוריים, למשל, יכולים לכרסם בו. וטכנולוגיות חדשות, כמו AI גנרטיבי, עשויות לשנות את הדרך שבה אנשים מוצאים מידע.
עתיד או עננה? לאן צועדת האימפריה?
השאלה הגדולה ביותר היא הצמיחה העתידית. והיא תלויה בכמה גורמים מרכזיים:
- AI: גוגל הייתה חלוצה בתחום ה-AI, אבל נראה שהיא קצת "ישנה בשמירה" כשיצאו דברים כמו ChatGPT. עכשיו היא ממהרת להשתלב. Bard, Gemini, שילוב AI בחיפוש, בענן, בכל המוצרים. אם הם יצליחו למנף את ה-AI כדי לשפר את המוצרים הקיימים וליצור חדשים, זה מנוע צמיחה אדיר. אם לא? זה סימן שאלה.
- Google Cloud: כפי שציינו, זה אחד ממנועי הצמיחה החשובים ביותר. השוק ענק, והמעבר לענן עדיין רחוק מלהסתיים. יש כאן פוטנציאל אדיר לצמיחה בשנים הקרובות.
- YouTube: ממשיכה לצמוח, נכנסת לתחום השורטס (מתחרה בטיקטוק), ומנסה למצוא דרכים חדשות לייצר הכנסות (מנויים, קניות).
- Other Bets: תמיד קיים הסיכוי שאחת מההשקעות המטורפות האלה תצליח ותהפוך לעסק ענק בפני עצמה. זה ההימור הגדול.
מצד שני, יש גם עננות:
- רגולציה: ממשלות ברחבי העולם (בארה"ב, אירופה, וגם בישראל) בוחנות מקרוב את הכוח העצום של גוגל. תביעות הגבלים עסקיים, קנסות, וחוקים חדשים יכולים להשפיע על המודל העסקי שלה ולהגביל אותה. זה סיכון ממשי.
- תחרות מתגברת: כפי שראינו, התחרות קשה מכל הכיוונים.
- שינויים טכנולוגיים: אם AI גנרטיבי אכן ישנה מהותית את דרך החיפוש, האם גוגל תצליח להתאים את עצמה מספיק מהר?
- מצב מאקרו כלכלי: כשהכלכלה מקרטעת, תקציבי פרסום מצטמצמים. זה משפיע ישירות על השורה התחתונה.
ומה לגבי המחיר? האם היא יקרה מדי?
אוקיי, הגענו לחלק הכי פחות סקסי, אבל הכי חשוב כמשקיעים. לא מספיק שעסק טוב. הוא גם צריך להיות במחיר סביר. הערכת שווי היא אומנות, לא מדע מדויק. ועם חברה מורכבת כמו אלפבית, זה עוד יותר מאתגר. מסתכלים על מכפיל רווח (P/E), מכפיל תזרים מזומנים (P/FCF), צמיחה עתידית צפויה, ומשווים למתחרים. היסטורית, מניית גוגל נסחרה במכפילים גבוהים יחסית, המשקפים את הצמיחה והרווחיות שלה. בתקופות ירידות בשוק, המכפילים יורדים, וזה יכול ליצור הזדמנות. בתקופות עליות, המכפילים עולים, והשאלה היא האם המחיר משקף בצורה ריאלית את הפוטנציאל או שהוא כבר מגלם יותר מדי אופטימיות?
כדי לקבל החלטה, כדאי לשאול את עצמכם:
- איך אתם מעריכים את הסיכוי ש-Google Cloud תמשיך לצמוח במהירות?
- מה הסיכוי ש-AI ישפיע לטובה (או לרעה) על עסקי הליבה שלה?
- איך אתם מעריכים את הסיכון הרגולטורי?
- מה פוטנציאל ההצלחה של ה-Other Bets?
תשובות כנות לשאלות האלה יעזרו לכם להחליט האם המחיר הנוכחי של המניה אטרקטיבי לכם או לא. וזכרו, מחיר המניה יכול להשתנות פראית, גם אם העסק הבסיסי נשאר יציב. השוק מגיב לחדשות, למצב רוח כללי, ולספקולציות.
כמה שאלות (אולי) שהתשובה עליהן תעזור לכם להחליט:
1. האם הדומיננטיות של גוגל בחיפוש יכולה להימשך לעד בעידן ה-AI?
תשובה: האמת? שום דבר לא לנצח. AI גנרטיבי יכול לשנות את חוויית המידע. אבל לגוגל יש יתרון אדיר של דאטה, תשתית ויכולות AI פנימיות. הם עובדים קשה כדי לשלב AI בחיפוש (SGE – Search Generative Experience). אם יצליחו, הם עשויים לשמור על הדומיננטיות, אולי בצורה קצת שונה. אם לא, אז הסיכון קיים.
2. מתי נראה את ה-Other Bets הופכים לרווחיים?
תשובה: שאלה של מיליארד דולר… או טריליון. זה מאוד משתנה. Waymo, למשל, מתקדמת יפה אבל עדיין רחוקה מלהיות רווחית בקנה מידה גדול. חלק מהפרויקטים ייכשלו, אחרים אולי יצליחו. אל תבנו על רווחיות משמעותית מהם בטווח הקצר. זה השקעה לטווח ארוך מאד.
3. האם הסיכון הרגולטורי גבוה מספיק כדי להימנע מהמניה?
תשובה: זה סיכון אמיתי ומשמעותי. תביעות ענק וקנסות יכולים להשפיע על המחיר בטווח הקצר ולפעמים גם על המודל העסקי. אבל מצד שני, לעיתים קרובות השוק מתמחר חלק מהסיכון הזה. והסיכוי שממשלות יפרקו את גוגל לחלוטין? נמוך מאד, אבל לא אפסי. זה משהו שצריך לקחת בחשבון באסטרטגיית ההשקעה הכוללת שלכם.
4. האם Google Cloud באמת יכולה להתחרות ב-AWS וב-Azure?
תשובה: היא כבר מתחרה. ובהצלחה לא רעה בכלל. היא תופסת נתח שוק, מציעה טכנולוגיות מתקדמות (במיוחד בתחום הדאטה וה-AI). השוק הזה ענק וצומח, ויש מקום לשלוש השחקניות הגדולות ואף יותר. זה בהחלט מנוע צמיחה אמין.
5. האם כדאי להשקיע בגוגל או במניות טכנולוגיה אחרות?
תשובה: זו שאלת המיליון דולר שתמיד חוזרת. גוגל מציעה חשיפה לעסקים חזקים ורווחיים (פרסום, ענן) וגם פוטנציאל צמיחה בתחומים כמו AI. היא פחות "מבריקה" מחברות AI קטנות וחדשניות, אבל הרבה יותר יציבה ורווחית. ההחלטה תלויה בפרופיל הסיכון שלכם, באופק ההשקעה, ובאמונה שלכם בנתיבי הצמיחה הספציפיים שלה מול מתחרותיה או חברות אחרות בסקטור.
6. מה ההבדל בין מניות GOOGL (Class A) ל-GOOG (Class C)?
תשובה: הבדל פשוט: ל-GOOGL יש זכויות הצבעה, ל-GOOG אין. מבחינה פיננסית טהורה, בדרך כלל אין הבדל משמעותי במחיר לטווח ארוך כי בסוף הן מייצגות את אותו עסק. יש פערים קטנים בגלל ביקוש והיצע שונה, אבל זה לא משהו שצריך לשבור עליו את הראש אם אתם משקיעים לטווח ארוך וזכויות הצבעה לא חשובות לכם.
בשורה התחתונה (הארוכה): כדאי? לא כדאי?
אז הנה אנחנו. בסוף המסע הקצר (אבל העמוק) הזה. אלפבית היא חברה מדהימה. עם עסקים דומיננטיים, מאזן איתן, ויכולות טכנולוגיות שמעטים בעולם יכולים להתחרות בהן. היא מכונת כסף משומנת היטב.
אבל…
היא ענקית. הצמיחה בעסקי הליבה צפויה להתמתן ביחס לעבר, פשוט כי היא כבר כזו גדולה. יש לה מתחרים קשוחים בכל זירה. הסיכון הרגולטורי אמיתי ועלול להכות. וההשקעות הענק ב-Other Bets ובתחומים חדשים כמו AI הן גם יקרות וגם לא מבטיחות הצלחה.
האם היא "קנייה" היום? זה תלוי לחלוטין במחיר שבו אתם קונים אותה, בהערכת הסיכונים שלכם, ובאמונה שלכם ביכולת שלה להמשיך לחדש ולהצליח בעולם שמשתנה בקצב מסחרר. אם אתם מאמינים ש-AI ישולב בהצלחה בעסקי הליבה, שהענן ימשיך לצמוח, ושהיא תצליח לנווט אתגרים רגולטוריים, אז יכול להיות שהמניה היא הזדמנות מעניינת במחיר הנכון. אם אתם חוששים מהתחרות, מהרגולציה, או שהצמיחה לא תצדיק את המחיר, אז אולי פחות.
זכרו תמיד: השקעה במניות כרוכה בסיכון. עשו את המחקר שלכם, אל תשימו את כל הביצים בסל אחד, והתייעצו עם איש מקצוע אם אתם לא בטוחים. אבל דבר אחד בטוח: אלפבית תמשיך להיות שחקן מרכזי בכלכלה הדיגיטלית העולמית עוד שנים רבות. השאלה היא רק כמה גדולה ורווחית היא תהיה, ואיך השוק יתמחר את זה לאורך הדרך.