מניות הטק הסיניות צונחות: הבורסה לניירות ערך בהונג קונג ביום אדום

כשהטק הסיני פגש את הרצפה בהונג קונג: מה קורה כאן באמת? השווקים מדברים לפעמים בשפה די ברורה, ולפעמים הם פשוט ממלמלים משהו שנשמע כמו שפה סינית (תרתי משמע) ואנחנו מנסים לפענח את זה.
אחת הסיפורים הגדולים של התקופה האחרונה היא הדרמה שמתחוללת בבורסה לניירות ערך בהונג קונג, שם מניות הטק הסיניות חוטפות מכה אחרי מכה.
זה לא סתם עוד "יום אדום" בשוק.
זו סימפוניה מורכבת של גורמים כלכליים, גיאופוליטיים ורגולטוריים שמזעזעים את אחת הסצנות הפיננסיות הדינמיות בעולם.
אז רגע לפני שאתם מסתכלים על הגרפים האדומים ומתחילים לחשוב על התסריטים הכי גרועים, בואו נצלול פנימה.
בואו נבין מה באמת קורה מתחת לפני השטח.
ולמה זה חשוב לכל מי שמשקיע, או רק חושב על זה.
המאמר הזה הולך לפרוש בפניכם את התמונה המלאה, מזוויות שאולי לא חשבתם עליהן.
בלי בולשיט, בלי הנחות.
רק הבנה עמוקה של המצב, שתעזור לכם לראות את הדברים בצורה ברורה יותר.
מוכנים לצאת למסע? יאללה, התחלנו.

התרסקות מבוקרת? או תחילתה של תקופה חדשה?

תסתכלו על מדדי הטק בהונג קונג.
הם נראים כמו רכבת הרים שהחליטה לנסוע רק בירידות, ובמהירות.
חברות ענק, שרק לפני כמה שנים היו גאוות הכלכלה הסינית וסחפו אחריהן גלים של אופטימיות ודולרים מכל העולם, מוצאות את עצמן במדרון תלול.
זה מעלה שאלות קשות.
האם זה תיקון בריא אחרי עלייה פרועה?
האם זו תוצאה ישירה של מדיניות קשוחה מצד הרגולטור הסיני?
או שאולי מדובר במשהו עמוק יותר, שינוי פרדיגמה שמסמן את תחילתה של תקופה פיננסית אחרת לחלוטין?
התשובה כנראה מורכבת מכל אלה, ועוד קצת.

מספרים אדומים, ומה שבאמת מסתתר מאחוריהם

ברור שהדבר הכי בולט הוא הירידות החדות במחירים.
אבל אם נסתכל רק על המספרים, נפספס את כל הסיפור.
הירידה הזו היא סימפטום למגוון רחב של לחצים.
לחצים שהתחילו להתפתח כבר לפני זמן מה, אבל רק עכשיו מתנקזים למכה מרוכזת.
יש פה עניין של הרגולציה הסינית שמחליטה "לחנך מחדש" את ענקיות הטק המקומיות.
יש פה מתחים גיאופוליטיים שמשפיעים על התחושה הכללית בשווקים.
ויש פה גם עניין של סנטימנט משקיעים גלובלי, שמשתנה במהירות.
כשהגורמים האלה מתאחדים, הם יוצרים סערה מושלמת.
סערה שמשפיעה לא רק על המחיר של מניה ספציפית, אלא על כל המערכת.

למה דווקא הונג קונג חוטפת את מירב האש?

הונג קונג היא לא סתם עוד בורסה.
היא שימשה במשך שנים כנקודת המפגש העיקרית בין ענקיות הטק הסיניות לבין משקיעים בינלאומיים.
חברות שלא יכלו (או לא רצו) להירשם בארה"ב או במקומות אחרים, מצאו בהונג קונג בית נוח יחסית.
זה נתן להן גישה להון עולמי.
וזה נתן למשקיעים בעולם גישה לחברות הצומחות ביותר בסין.
זו הייתה מערכת יחסים שהרוויחו ממנה כולם.
לפחות עד לא מזמן.

היום, המצב שונה.
הונג קונג מוצאת את עצמה בין הפטיש לסדן.
מצד אחד, היא כפופה יותר ויותר להחלטות הרגולטוריות של בייג'ינג.
מצד שני, היא חשופה לשינויים בסנטימנט העולמי ולמתחים בין סין למדינות אחרות, בעיקר ארה"ב.
זה יוצר אי-ודאות עצומה.
ואי-ודאות, כמו שכל משקיע ותיק יודע, היא המתכון הבטוח לתנודתיות, ולרוב לירידות.
חברות ששקלו להירשם שם, אולי חושבות פעמיים.
חברות שכבר רשומות, מתמודדות עם לחצים מכל הכיוונים.
זו לא סביבה קלה לעסקים, ובוודאי לא למחיר המניה שלהם.

3 שאלות בוערות על הטק הסיני והבורסה בהונג קונג (והתשובות שיפתיעו אתכם)

שאלה 1: האם מניות הטק הסיניות הן עכשיו "זבל" וצריך לברוח מהן כמו מאש?

תשובה: "זבל"? ממש לא.
חשוב לזכור שחברות כמו טנסנט, עליבאבא ואחרות הן עדיין מפלצות טכנולוגיות עם אחיזה עצומה בשוק הסיני הענק.
הן מייצרות הכנסות אדירות, יש להן מיליוני (ולפעמים מיליארדי) משתמשים, והן ממשיכות לחדש (במגבלות הרגולציה, כמובן).
הירידות במחיר לא הפכו אותן בן לילה לחברות גרועות.
הן הפכו אותן ל… ובכן, זולות יותר.
השאלה האמיתית היא האם הן זולות מספיק כדי לפצות על הסיכונים המוגברים?
זה תלוי כמובן באסטרטגיית ההשקעה שלכם ובמידת הסבלנות שלכם.
לברוח כמו מאש זו בדרך כלל לא האסטרטגיה הכי מתוחכמת בשווקים.
להבין את הסיכונים ולהחליט אם הם מתאימים לכם – זו כבר אסטרטגיה הרבה יותר חכמה.

שאלה 2: האם הרגולציה הסינית באה פשוט להרוס את החברות האלה?

תשובה: המטרה המוצהרת של הרגולטור הסיני היא ליצור שוק "בריא" יותר, "הוגן" יותר, ולשלוט טוב יותר על כוחן של ענקיות הטק, במיוחד בתחומים כמו דאטה, תחרות והשפעה חברתית.
האם הדרך שהם בחרו בה היא הכי אלגנטית או הכי צפויה? כנראה שלא תמיד.
האם זה פוגע בחברות? בוודאות כן, בטווח הקצר.
זה פוגע ברווחיות, זה פוגע בצמיחה, וזה פוגע בסנטימנט.
אבל להגיד שהמטרה היא להרוס אותן? זה כנראה קיצוני מדי.
המטרה היא יותר "לאלף" אותן, להכניס אותן למסגרת שהממשלה רואה כנכונה עבור עתיד הכלכלה הסינית והחברה הסינית.
זה שינוי כללי משחק, לא בהכרח סוף המשחק.

שאלה 3: מה הסיכוי שהונג קונג תאבד את מעמדה כמרכז פיננסי עולמי בגלל זה?

תשובה: הונג קונג בהחלט נמצאת בתקופה מאתגרת.
המתח בין האוטונומיה הפיננסית המסורתית שלה לבין ההשפעה הגוברת של בייג'ינג הוא עניין רציני.
חברות שבעבר ראו בהונג קונג מקום ניטרלי ובטוח יחסית, אולי פחות בטוחות בזה היום.
כבר רואים חברות שבוחנות רישום במקומות אחרים, או כאלה שרשומות בארה"ב ונשארות שם למרות הלחצים (כי היציאה גם היא מורכבת).
אבל הונג קונג היא לא סתם עוד עיר.
יש לה תשתיות פיננסיות אדירות, ידע מקצועי עצום, וקשרים עמוקים עם היבשת.
לא קל להחליף אותה בן לילה.
היא אולי תשנה את פניה, אולי תתמקד יותר בסוגים מסוימים של עסקאות או חברות, אבל סביר להניח שהיא תישאר שחקן משמעותי בזירה הפיננסית האסייתית והעולמית, גם אם בתפקיד קצת שונה ממה שהכרנו.

אז מה, נשב בחיבוק ידיים או נתחיל לחפש הזדמנויות?

כשיש ירידות בשווקים, תמיד עולות שתי תגובות קיצוניות: פאניקה מוחלטת או אופטימיות יתר שמחפשת "מציאות" בכל מחיר.
האמת, כמו תמיד, איפשהו באמצע.
הירידות האלה הן בהחלט אות אזהרה.
הן מזכירות לנו ששווקים יכולים להיות תנודתיים ושסיכונים קיימים.
אבל הן גם יכולות להיות הזדמנות.
הזדמנות ללמוד.
הזדמנות להבין טוב יותר את המנגנונים הכלכליים והפוליטיים שמשפיעים על ההשקעות שלנו.
והזדמנות, עבור משקיעים סבלניים ובעלי ראייה ארוכת טווח, לבחון חברות איכותיות במחירים אטרקטיביים יותר ממה שהיו לפני כן.

הטק הסיני: לא גוש אחד, אלא פסיפס מורכב

חשוב לזכור שכשמדברים על "מניות הטק הסיניות", לא מדובר בישות אחת אחידה.
יש חברות איקומרס ענקיות, יש חברות גיימינג ומדיה, יש חברות פינטק, ויש גם חברות שמפתחות טכנולוגיות עמוקות כמו בינה מלאכותית או מוליכים למחצה.
ההשפעה של הרגולציה והסנטימנט שונה מחברה לחברה, ומגזר למגזר.
חברות שעוסקות יותר בדאטה של משתמשים או בעלות מונופול בתחומן, אולי חוטפות מכה חזקה יותר.
חברות שמפתחות טכנולוגיה קריטית או עוסקות בתחומים שממשלת סין מעודדת (כמו אנרגיה ירוקה או טכנולוגיה "קשה"), אולי מושפעות פחות, או אפילו נהנות מתמיכה.
השקעה חכמה דורשת הבחנה דקה.
היא דורשת להסתכל מעבר לכותרות הראשיות ולצלול לתוך הדו"חות הכספיים, המודלים העסקיים, והאסטרטגיה של כל חברה וחברה.

האם ה"סיפור" של סין כמעצמת טק צומחת נגמר?

אם נסתכל רגע אחורה, נראה שסין עשתה קפיצת דרך מדהימה בעשורים האחרונים, והטק היה אחד המנועים העיקריים שלה.
האם התקופה הנוכחית מסמנת את סוף הסיפור הזה?
סביר להניח שלא.
סין עדיין מדינה עם פוטנציאל צמיחה אדיר (גם אם בקצב איטי יותר), אוכלוסייה ענקית שמאמצת טכנולוגיה במהירות, והשקעות ענק במחקר ופיתוח.
השינויים שאנחנו רואים היום הם אולי יותר שינוי כיוון מאשר עצירה מוחלטת.
הממשלה מכוונת את ההתפתחות הטכנולוגית לתחומים שהיא רואה כקריטיים לביטחונה הלאומי ולצמיחתה העתידית, גם אם זה בא על חשבון הצמיחה הפראית של מגזרי אינטרנט מסוימים שראינו בעבר.
זה אומר שההזדמנויות עדיין קיימות, אבל הן אולי במקומות אחרים, ודורשות הבנה עמוקה יותר של סדרי העדיפויות של הממשלה.

5 דברים שכדאי לזכור כשחושבים על מניות הטק הסיניות היום

• אל תסתכלו רק על המחיר: מחיר מניה הוא רק חלק מהסיפור.
  תסתכלו על החברה עצמה – ההכנסות, הרווחיות, החוב, המודל העסקי, ההנהלה.
• הבינו את הסיכונים הרגולטוריים: הרגולציה בסין היא גורם קריטי.
  ננסו להבין לאן הרוח נושבת, אילו מגזרים נמצאים תחת זכוכית מגדלת, ואילו מגזרים נהנים מתמיכה.
• הקשר הגלובלי חשוב: המתחים בין סין לארה"ב, והמצב הכלכלי העולמי, משפיעים ישירות על מניות הטק הסיניות הרשומות בהונג קונג.
  היו מודעים לתמונה הגדולה.
• פיזור הוא חבר שלכם: אל תשימו את כל הביצים בסל אחד, בטח לא בסל של מניות הטק הסיניות בתקופה כזו.
  פיזור להשקעות במגזרים אחרים, מדינות אחרות, וסוגי נכסים שונים, יכול לעזור להגן על התיק שלכם.
• סבלנות משתלמת (בדרך כלל): שוק מניות תנודתי דורש סבלנות.
  אם אתם משקיעים לטווח ארוך, ירידות יכולות להיות הזדמנות, אבל צריך להיות מוכנים לכך שהן יכולות להימשך זמן מה.

בסופו של דבר, הסיפור של מניות הטק הסיניות והבורסה בהונג קונג הוא סיפור על שינוי.
זה לא סוף העולם, אבל זו בהחלט תקופה שבה כללי המשחק משתנים.
זה דורש מאיתנו, כמשקיעים או כמתעניינים, להיות ערניים, סקרנים, ולא להסתפק בתשובות קלות.
השווקים תמיד מציעים אתגרים, ותמיד מציעים הזדמנויות.
האמנות היא לדעת לזהות אותם בתוך הרעש.
והפעם, הרעש בהונג קונג חזק במיוחד.
אבל אם מקשיבים היטב, אפשר לשמוע דרכו גם את המנגינות של מה שעשוי לבוא אחר כך.
העתיד לא ידוע, אבל הבנה עמוקה יותר של ההווה היא תמיד נקודת התחלה מצוינת.

עוד כמה שאלות מהשטח…

שאלה 4: האם עכשיו זה זמן טוב להיכנס להשקעה במניות הטק הסיניות "בזול"?

תשובה: זו שאלת מיליון הדולר, תרתי משמע! אין תשובה "נכונה" אחת לכולם.
עבור משקיעים מסוימים, שמוכנים לקחת סיכון גבוה יותר ובעלי אופק השקעה ארוך מאוד, המחירים הנוכחיים יכולים להיראות אטרקטיביים.
הם רואים בזה הזדמנות לקנות חברות חזקות יחסית במחירים נמוכים, מתוך הנחה שהלחצים הנוכחיים יחלפו בסופו של דבר.
אבל חשוב להדגיש: הסיכונים עדיין גבוהים.
התנודתיות צפויה להישאר, והרגולציה יכולה להמשיך להפתיע.
אז אם אתם שוקלים להיכנס, עשו זאת רק אחרי מחקר מעמיק ורק עם כסף שאתם יכולים להרשות לעצמכם להפסיד (או להשאיר מושקע למשך שנים רבות).

שאלה 5: האם הירידות בהונג קונג משפיעות על הבורסות האחרות בעולם?

תשובה: בהחלט.
העולם הפיננסי מחובר יותר מתמיד.
מה שקורה בבורסה מרכזית כמו הונג קונג, ובטח שמניות של חברות ענק בסדר גודל של ענקיות הטק הסיניות, לא נשאר מקומי.
זה משפיע על סנטימנט המשקיעים בכל העולם, על הקצאת סיכונים, ועל זרימת ההון.
גם חברות טק שאינן סיניות יכולות להיות מושפעות, אם בגלל שהן פועלות בסין, אם בגלל שהן מתחרות בהן בשווקים אחרים, ואם בגלל שהן חלק מאותה "סל" רחב של מניות צמיחה או טכנולוגיה שמשקיעים מגיבים אליו כמקשה אחת.
זה עוד תזכורת שאין "אי בודד" בשווקים הפיננסיים.

שאלה 6: איך משקיע קטן יכול להתמודד עם מצב כזה?

תשובה: למשקיעים קטנים יש דווקא יתרון מסוים – הם לא חייבים לקבל החלטות מהירות תחת לחץ מסיבי כמו מנהלי קרנות ענק.
התמודדות נכונה מתחילה ב… לא להיכנס לפאניקה!
חזור לבסיס: מה המטרות הפיננסיות שלך? מה טווח ההשקעה שלך? מה רמת הסיכון שאתה מוכן ומסוגל לשאת?
במצב כזה, במקום לנסות "לתפוס את התחתית", עדיף להתמקד בשמירה על תיק השקעות מפוזר ומאוזן.
אפשר לשקול השקעה הדרגתית (DCA – Dollar Cost Averaging) במקום סכום גדול בבת אחת, מה שמפחית את הסיכון לתזמן את השוק לא נכון.
והכי חשוב: המשיכו ללמוד ולהבין את הסיכונים וההזדמנויות.
הידע הוא הנכס הכי חשוב שלכם.

אז הנה זה, מבט עמוק לתוך מה שמניע את הירידות במניות הטק הסיניות בהונג קונג.
זו תמונה מורכבת, עם הרבה צבעים מעבר לאדום שרואים בגרפים.
השוק הזה תמיד בתנועה, תמיד משתנה, ותמיד מציב אתגרים חדשים.
אבל עם ההבנה הנכונה והגישה הנכונה, אפשר לנווט גם במים הסוערים האלה.
שיהיה בהצלחה, והשקעות חכמות!