האם כדאי לקנות את מניית אנבידיה? ניתוח מעמיק לקראת העתיד

איך מניה אחת הופכת לנושא שיחה בכל פינת רחוב, ממדורי הכלכלה ועד לשולחן ארוחת שישי?
אנבידיה.
השם הזה הפך בשנתיים האחרונה לכמעט שם נרדף לטירוף ה-AI, למניות צמיחה שמסרבות לעצור, ולשאלה אחת גדולה שמרחפת באוויר:
האם הרכבת הזאת כבר עזבה את התחנה, או שהיא רק מתחילה לצבור תאוצה?
אם אתם שואלים את עצמכם אם כדאי להצטרף לחגיגה, אם המחיר הנוכחי הוא הזדמנות או מלכודת, ואם יש עוד בשר (והרבה!) בסיפור הזה, אתם בדיוק במקום הנכון.
בואו נצלול עמוק לתוך המנועים של אנבידיה, נפרום את ההייפ מהעובדות, וננסה להבין אם זאת השקעה חלומית או חלום שעלול להתנפץ.
תתכוננו, זה הולך להיות מעניין. וכן, גם קצת ציני מדי פעם.

אנבידיה: מעבר לכרטיס מסך לגיימרים – היכן הכסף הגדול באמת?

רוב האנשים הכירו את אנבידיה (NVIDIA) לפני עשור או שניים בתור החברה שמייצרת את כרטיסי המסך הכי שווים לגיימרים.
זוכרים את ה-GeForce האגדי?
כן, זה הם.
ובאמת, הרבה זמן זה היה המנוע העיקרי שלהם.
למכור כרטיסי מסך מטורפים שמאפשרים לכם לשחק במשחקים הכי כבדים עם גרפיקה עוצרת נשימה.
שוק הגיימינג עדיין חשוב להם, אל תטעו.
הוא מכניס כסף, בונה את המותג, ומאפשר להם לשכלל את טכנולוגיית הליבה שלהם – המעבדים הגרפיים (GPUs).

אבל אז הגיע הבום הגדול: ה-AI משנה את כללי המשחק

הנקודה שבה אנבידיה הפכה מחברה "מגניבה לגיימרים" למעצמה טכנולוגית עולמית היא ההבנה – שהם ככל הנראה היו הראשונים להבין בקנה מידה מסחרי – שהמעבדים הגרפיים שלהם, ה-GPUs, הם לא רק מצוינים להצגת גרפיקה.
הם אדירים לעיבוד מקבילי.
מה זה אומר?
שבמקום לבצע משימות מורכבות אחת אחרי השנייה (כמו מעבד רגיל – CPU), ה-GPU יכול לבצע המון משימות פשוטות בו זמנית.
ונחשו מה?
זה בדיוק מה שצריך לאימון מודלים של בינה מלאכותית (AI) וללמידת מכונה.
הרצות אינסופיות של חישובים דומים על כמויות אדירות של נתונים.

פתאום, ה-GPUs של אנבידיה, שבנויים למשחקים, הפכו לחומרה הכי מבוקשת בעולם בשביל דאטה סנטרים (מרכזי נתונים) שבונים את עתיד ה-AI.
ענקיות טכנולוגיה כמו גוגל, אמזון, מיקרוסופט, ומטא, ועוד אלפי סטארטאפים וחברות בכל הגדלים, התחילו לקנות את המעבדים האלה בקצב מסחרר.
הביקוש פשוט התפוצץ.
וזה המקום שבו אנבידיה עושה היום את עיקר הכסף הגדול שלה – מכירות ענקיות של מעבדי ה-GPU שלהם לשוק הדאטה סנטרים.
זה לא רק חומרה.
זה מערכת אקולוגית שלמה.

הסוד הגלוי של אנבידיה: לא רק שבבים, אלא פלטפורמה שלמה

אם תשאלו "למה דווקא אנבידיה? יש עוד שמייצרים שבבים", זאת שאלה מעולה.
התשובה היא לא רק החומרה המצוינת שלהם (והיא באמת מצוינת, אין מה להתווכח).
הקסם האמיתי הוא בתוכנה.

CUDA: הנשק הסודי שמשאיר את המתחרים מאחור?

אנבידיה פיתחה לאורך שנים סביבת פיתוח ותוכנה שנקראת CUDA (Compute Unified Device Architecture).
תחשבו על זה כמו שפה שמדעני נתונים ומפתחי AI מדברים בה כדי להגיד ל-GPU של אנבידיה מה לעשות.

• CUDA מאפשרת למפתחים לנצל את מלוא הכוח של המעבדים הגרפיים של אנבידיה בצורה יעילה.
• יש ספריות קוד עצומות וכלי פיתוח שמיועדים ספציפית לעבוד עם CUDA.
• קהילת המפתחים סביב CUDA היא ענקית ופעילה.

וזאת הנקודה הקריטית:
ברגע שחברה או חוקר השקיעו זמן ומשאבים בפיתוח המודלים שלהם על פלטפורמת CUDA, קשה להם מאוד לעבור לחומרה אחרת (של מתחרים כמו AMD למשל) כי הם יצטרכו בעצם לכתוב מחדש חלקים גדולים מהקוד שלהם או להסתגל לסביבת פיתוח אחרת.
זה יוצר "נעילה" (lock-in) טכנולוגית.
זה יתרון תחרותי מטורף.
זה כמו לבנות את הבית שלכם על יסודות שרק חברה אחת בעולם מוכרת לכם את הבטון שלהם.

אנבידיה מכרה את חומרת ה-GPU שלה בהפסד מסוים בעבר רק כדי שאנשים ישתמשו ב-CUDA.
זאת הייתה השקעה ענקית בבניית המערכת האקולוגית.
והיום?
הם קוצרים את הפירות.
זה גאוני.

האם מסיבת ה-AI תימשך לנצח? מה עם המתחרים והסיכונים?

אוקיי, אז אנבידיה שולטת ביד רמה בשוק הדאטה סנטרים ל-AI נכון להיום.
הביקוש אדיר.
ההכנסות מזנקות.
הרווחיות מטורפת.
אבל כמו בכל סיפור הצלחה מסחרר, תמיד כדאי לשאול:
מה יכול להשתבש?

5 סכנות פוטנציאליות שאסור להתעלם מהן (כי בורסות אוהבות כאבי ראש)

1. תחרות מתגברת:
* AMD: המתחרה הוותיקה ביותר של אנבידיה בשוק השבבים, משקיעה המון במעבדי AI משלהם. עדיין רחוקים מאנבידיה, אבל סוגרים את הפער.
* חברות טק גדולות בונות שבבים משלהן (Custom Silicon): גוגל עם ה-TPUs שלה, אמזון עם ה-Trainium וה-Inferentia, מיקרוסופט גם בפיתוח. אם יותר חברות יעברו לפיתוח עצמי, זה יכרסם בנתח השוק של אנבידיה.
* סטארטאפים: יש המון חברות קטנות יותר שמנסות לפתח שבבים ייעודיים ל-AI (ASICs), שיכולים להיות יעילים יותר למשימות ספציפיות.

נכון שהיתרון של אנבידיה ב-CUDA חזק, אבל התחרות לא יושבת בחיבוק ידיים.

2. אתגרי שרשרת אספקה וייצור:
* אנבידיה לא מייצרת את השבבים שלה בעצמה. היא מסתמכת על מפעלי ייצור מתקדמים, בעיקר TSMC בטייוואן.
* הייצור המתקדם ביותר מוגבל מאוד.
* כל בעיה בשרשרת האספקה, כל משבר גיאופוליטי (רמז: טייוואן), יכול להשפיע דרמטית על יכולת אנבידיה לעמוד בביקוש ולספק שבבים.

התלות בייצור חיצוני היא נקודת תורפה.

3. מיצוי הפוטנציאל הנוכחי והצורך בחדשנות מתמדת:
* הבום הנוכחי מבוסס על הביקוש האדיר לאימון מודלי AI גדולים (Generative AI).
* מה יקרה כשהמודלים האלה יהיו מאומנים ועיקר העבודה תעבור ל"הסקה" (Inference – הרצת המודלים בפועל)? דור השבבים הבא צריך להיות יעיל יותר ב-Inference, וייתכן שהתחרות שם תהיה שונה.
* אנבידיה חייבת להמשיך לחדש בקצב מטורף. כל דור חדש של שבבים חייב להיות משמעותית טוב יותר מהקודם.

אסור לשכוח, טכנולוגיה רצה קדימה בלי הפסקה.

4. רגולציה וגיאופוליטיקה:
* ממשלות בעולם מבינות את החשיבות האסטרטגית של שבבי AI.
* הגבלות על יצוא שבבים מתקדמים לסין (כמו שהטילה ארה"ב) כבר פגעו באנבידיה ונאלצו לפתח גרסאות מוחלשות לשוק הזה.
* רגולציה עתידית, סובסידיות למתחרים מקומיים, או סכסוכים בינלאומיים יכולים להשפיע משמעותית על הפעילות הגלובלית שלה.

פוליטיקה וטכנולוגיה הולכות יד ביד היום, ובשביל אנבידיה זה סיכון ממשי.

5. הערכת שווי (Valuation):
* אולי הסיכון הכי מיידי ו"פסיכולוגי".
* המניה עלתה בצורה פנומנלית. זה אומר שהציפיות מטורפות.
* המניה נסחרת במכפילי רווח ומכפילי הכנסות גבוהים מאוד ביחס לממוצע ההיסטורי שלה ושל השוק הכללי.
* השווי הנוכחי מגלם צמיחה עתידית אגרסיבית מאוד למשך שנים רבות.
* כל אכזבה קלה, כל האטה בקצב הצמיחה, אפילו אם הוא עדיין גבוה, עלולה להוביל לירידה חדה במניה.

כשהמניה יקרה, היא רגישה יותר לבשורות רעות או אפילו סתם לבשורות פחות טובות מהמצופה.

תמחור אנבידיה: האם זה מטורף או פשוט יקר usp; שווה את זה?

בואו נדבר תכלס על המספרים.
מניית אנבידיה לא זולה.
היא יקרה.
מאוד יקרה, לפי מדדים היסטוריים מקובלים כמו מכפיל רווח (Price-to-Earnings, P/E).
אבל האם זה אומר שהיא בהכרח יקרה מדי?

הצד של ה"למה זה שווה את זה (לדעת חלק מהאנליסטים והמשקיעים)"

* צמיחה מטורפת: אנבידיה מציגה קצבי צמיחה בהכנסות וברווחים שאין להם אח ורע בחברות בגודל הזה. אם הצמיחה הזאת תימשך (גם אם בקצב קצת יותר איטי), היא "תצדיק" חלק גדול מהשווי הנוכחי.
* שולי רווח גבוהים: בגלל היתרון התחרותי שלה והביקוש האדיר, אנבידיה נהנית משולי רווח גולמי ותפעולי אדירים. הם מרוויחים הרבה מאוד על כל מכירה.
* פוטנציאל שוק ענק (TAM): שוק ה-AI עדיין בחיתוליו. הפוטנציאל לאימוץ AI כמעט בכל תעשייה (רפואה, פיננסים, תעשייה, תחבורה ועוד) הוא עצום. אנבידיה ממצבת את עצמה כספקית התשתית המרכזית לשוק הזה.
* מעמד מונופוליסטי (כמעט) זמני: בזכות CUDA והטכנולוגיה המובילה, אנבידיה נמצאת במצב של שליטה כמעט מוחלטת בחלקים קריטיים של שוק ה-AI לעת עתה. מצב כזה שווה פרמיה בשווי.

הצד של ה"רגע, כמה גבוה אפשר עוד לעלות? (הצד הזהיר)"

* השווי מגלם הצלחה כמעט מושלמת: אם יש אכזבה קלה, אם צמיחה של 100% הופכת ל"רק" 50%, זה יכול להיות קטסטרופה לשווי המניה כי הציפיות בשמיים.
* סיכון הרגולציה והתחרות: כל שינוי לרעה באחד מהסיכונים שציינו קודם (תחרות, רגולציה, שרשרת אספקה) יכול לפגוע ישירות במודל הצמיחה ומכאן בשווי.
* שינויים במחזוריות הדאטה סנטרים: האם ההשקעות האדירות הנוכחיות בדאטה סנטרים ימשיכו באותו קצב? ייתכן שיהיו תקופות של האטה או "עיכול" של ההשקעות, מה שיכול להשפיע על הביקוש לשבבים.

האם עכשיו זה הזמן הנכון? הנה כמה דברים לחשוב עליהם (בלי לתת עצות, כן?)

אז הגענו לשאלת השאלות.
והתשובה (הקצת מאכזבת) היא:
זה תלוי.
תלוי בכם.
במטרות שלכם.
בסובלנות שלכם לסיכון.
בהבנה שלכם את הסיפור.

אין תשובה אחת נכונה לכולם, כי אף אחד לא יכול לדעת בוודאות מה יקרה מחר בבוקר.
ובטח לא עם מניה תנודתית כמו אנבידיה.

אבל הנה כמה דברים ששווה לחשוב עליהם לפני שלוחצים על כפתור הקנייה (או המכירה):

• הבנתם באמת את הסיפור? מעבר להייפ, אתם מבינים למה אנבידיה כזאת חשובה בתחום ה-AI? אתם מבינים את היתרון של CUDA? את התלות ב-TSMC? אתם יודעים מה הם הולכים להציג בדור הבא של השבבים? ככל שההבנה עמוקה יותר, ההחלטה מושכלת יותר.
• מה תעשו אם המניה תרד ב-20%, 30%, 50%? זה יכול לקרות. בטח במניה שעלה כל כך מהר. האם תישנו טוב בלילה? האם תהיו בפאניקה? חשוב להבין את רמת הסיכון ולשאול את עצמכם מה היכולת שלכם לספוג ירידות.
• מה הטווח הארוך שלכם? אם אתם חושבים על השקעה לכמה חודשים, אתם בעצם מהמרים על כיוון השוק בטווח הקצר, וזה מסוכן מאוד. אם אתם מסתכלים 5, 10 שנים קדימה, השאלה היא האם אתם מאמינים שאנבידיה תמשיך להיות שחקן מרכזי וצומח בעולם ה-AI המתפתח.
• מה האלטרנטיבות? האם אנבידיה היא ההזדמנות היחידה בשוק? אולי יש חברות אחרות בתחום ה-AI (או בתחומים אחרים) שמציגות פוטנציאל דומה בסיכון נמוך יותר או בשווי אטרקטיבי יותר? תמיד טוב להשוות.
• האם אתם מסתמכים רק על אנבידיה? פיזור הוא חבר טוב של המשקיע. האם הוספת אנבידיה לתיק ההשקעות שלכם מפזרת אותו או מרכזת סיכון?

אף אחד לא יכול להבטיח עתידות.
המסע של אנבידיה עד היום הוא מדהים, אין ספק.
הם הוכיחו שהם חברה חדשנית עם חזון וביצוע מרשימים.
העתיד טומן בחובו הזדמנויות אדירות, אבל גם אתגרים וסיכונים משמעותיים.

שאלות ותשובות קצרות על אנבידיה (בלי להיכנס לפינות קשות)

קצת סדר לשאלות נפוצות שעולות סביב אנבידיה:

מה ההבדל בין GPU ל-CPU?

CPU (מעבד מרכזי) מצטיין בביצוע משימות מורכבות אחת אחרי השנייה. GPU (מעבד גרפי) מצטיין בביצוע המון משימות פשוטות במקביל. זה ההבדל שגורם ל-GPU להיות יעיל יותר לאימון AI.

מה זה CUDA ולמה הוא כזה חשוב?

CUDA היא פלטפורמת פיתוח של אנבידיה שמאפשרת למפתחים לנצל את כוח ה-GPU שלהם לאימון מודלי AI. היא יוצרת "נעילה" טכנולוגית שכן קשה לעבור לחומרה אחרת ללא CUDA בלי לשכתב קוד רב. זה יתרון תחרותי משמעותי לאנבידיה.

האם AMD יכולה להדביק את הפער?

AMD משקיעה המון בתחום ה-AI ומציגה חומרה מרשימה, אבל היא עדיין מפגרת אחרי אנבידיה, במיוחד בתחום התוכנה והאקוסיסטם (CUDA). זה לא בלתי אפשרי שהם ידביקו חלק מהפער, אבל לא מדובר במשימה קלה או מהירה.

האם חברות גדולות שבונות שבבים משלהן (Custom Silicon) הן איום על אנבידיה?

כן, זה איום. חברות כמו גוגל ואמזון בונות שבבים ייעודיים לצרכים הספציפיים שלהן, מה שיכול להפחית את התלות שלהן באנבידיה. עם זאת, לא כל החברות יעשו זאת (זה יקר ומורכב), ואנבידיה עדיין תהיה ספקית חשובה לרבות מהן, וגם לשוק הרחב שאינו בונה שבבים בעצמו.

מה הסיכון הכי גדול באנבידיה כרגע?

קשה להצביע על אחד בלבד, אבל רבים יצביעו על הערכת השווי הגבוהה (שמגלמת צמיחה אדירה) בשילוב עם סיכונים גיאופוליטיים ושרשרת האספקה (תלות ב-TSMC). כל אכזבה קלה בצמיחה או בעיה בייצור יכולות להוביל לירידת שווי משמעותית.

האם אנבידיה עדיין מרוויחה ממשחקים?

כן, שוק הגיימינג עדיין מהווה חלק חשוב מההכנסות של אנבידיה, אם כי הוא קטן משמעותית לעומת ההכנסות משוק הדאטה סנטרים.

האם שווי השוק העצום של אנבידיה אומר שהיא הגיעה לשיא?

שווי שוק גדול מעיד על גודל החברה וההצלחה שלה עד כה ועל ציפיות השוק ממנה. הוא לא בהכרח אומר שהיא הגיעה לשיא, אבל הוא בהחלט אומר שהמשקיעים מגלמים כבר המון מהצמיחה העתידית בשווי הנוכחי. אם הצמיחה תמשיך להיות פנומנלית, השווי יכול להמשיך לעלות. אם היא תאט, השווי יכול לרדת.

לסיכום: אנבידיה – מניה להשקעה או ספקולציה?

אחרי שצללנו פנימה, ברור שאנבידיה היא לא סתם עוד חברת טכנולוגיה.
היא נמצאת בלב ליבו של אחד המגה-טרנדים הטכנולוגיים המשמעותיים ביותר של דורנו – ה-AI.
היתרון התחרותי שלה, במיוחד בזכות היתרון הפלטפורמי של CUDA, הוא חזק ומשמעותי.
השוק שהיא משרתת (דאטה סנטרים ל-AI) צומח בקצב מסחרר, ואין סימנים לירידה מהותית בביקוש בטווח הנראה לעין.

מצד שני, המניה מתומחרת ברמות שמגלמות צמיחה אגרסיבית למשך שנים.
הסיכונים שקיימים – תחרות, שרשרת אספקה, רגולציה, ואולי הכי חשוב, הסיכון שהצמיחה תאט אפילו קצת מול ציפיות השוק הגבוהות – הם ממשיים וצריך לקחת אותם בחשבון.

האם היא השקעה לטווח ארוך או ספקולציה קצרת טווח?
זה תלוי לחלוטין בנקודת המבט שלכם, בציפיות שלכם לעתיד ה-AI, וביכולת שלכם לסבול את התנודתיות שבהכרח תהיה במניה כזאת.

דבר אחד בטוח:
סיפור אנבידיה הוא מרתק, וההשפעה שלה על העולם רק הולכת וגוברת.
בין אם תחליטו להשקיע ובין אם לא, כדאי להמשיך לעקוב אחריה מקרוב.
יש הרבה מה ללמוד מהמסע שלה.