האם לקנות את מניית אמזון? ניתוח מקיף לשנת 2024

אה, שוב אתם כאן.
מחפשים את קסם ההשקעה?
את התשובה לשאלה שמטרידה את כולם?
האם אמזון, הענקית הזו שקונים ממנה הכל, ששולחת טילים לחלל ועושה עוד מיליון דברים מוזרים, היא עדיין כרטיס כניסה למועדון המיליונרים?
או שהרכבת כבר יצאה מהתחנה והשאירה את כולנו מאחור, עם האבק?
בואו נשים את הקלפים על השולחן.
לצלול פנימה.
לחפור בנתונים.
ולהבין אחת ולתמיד – מה קורה שם באמת, ואיך זה משפיע לכם על הכיס.
אחרי שתסיימו לקרוא, לא תצטרכו לשוטט יותר בפינות האפלות של האינטרנט בחיפוש אחר תשובות.
הכל כאן.

האם אמזון עדיין חלום למשקיעים ב-2024?

המסע אל לב האימפריה: מה באמת מניע את אמזון?

כולם מכירים את אמזון כחנות המקוונת העצומה שבה אפשר למצוא הכל, החל מסיכות ראש ועד מקררים.
אבל זו רק קצה הקרחון.
המודל העסקי של אמזון התפתח בצורה פנומנלית לאורך השנים.
היום מדובר בתמנון עם זרועות ארוכות שמגיעות כמעט לכל תחום אפשרי.
כן, זה לא רק הקופסאות החומות שמגיעות לדלת.
זה הרבה, הרבה יותר מזה.

מעבר למסחר אלקטרוני: הזרועות הרווחיות באמת

בזמן שהמסחר האלקטרוני עדיין מהווה נתח משמעותי מההכנסות, הוא לא בהכרח המנוע העיקרי לרווחיות.
הנה כמה מהמנועים האמיתיים, אלה שגורמים למנהלים שם לחייך כל הדרך לבנק:

• שירותי הענן (AWS): זה פשוט העסק שמכניס את הכסף הגדול. AWS (Amazon Web Services) היא הפלטפורמה המובילה בעולם לשירותי ענן. עסקים, ממשלות, סטארטאפים – כולם משתמשים בתשתית של אמזון כדי להריץ את האפליקציות והשירותים שלהם. וזה, רבותיי, עסק עם שולי רווח מטורפים. צמיחה שם, אפילו באחוזים "נמוכים" יחסית לשנים עברו, עדיין מייצרת הרים של מזומנים.
• פרסום דיגיטלי: כשאתם מחפשים משהו לקנות באמזון, סביר להניח שתראו תוצאות ממומנות ראשונות. אמזון הפכה להיות שחקן ענק בשוק הפרסום הדיגיטלי, ומתחרה ראש בראש עם גוגל ומטא. זה עסק נוסף עם שולי רווח שמנים מאוד, והוא גדל בקצב מרשים. תחשבו על זה – מיקום אידיאלי להציג מודעות? למי שממש עומד לקנות. גאוני.
• חברות פריים (Prime): תוכנית המנויים של אמזון היא לא רק משלוח מהיר וחינם. זו מכונה שמשאירה לקוחות נאמנים, גורמת להם לקנות יותר, ונותנת לאמזון נתונים יקרים מפז על הרגלי הצריכה שלנו. זה דבק שמחזיק את האימפריה יחד.
• עסקים נוספים: יש להם גם סופרמרקטים (Whole Foods), טכנולוגיית זיהוי פנים, לוויינים (פרויקט קייפר), שירותי בריאות (One Medical), אולפני סרטים וסדרות (Amazon MGM Studios), ועוד ועוד. חלקם רווחיים, חלקם בהשקעה לטווח ארוך, אבל כולם ביחד יוצרים מערכת אקולוגית שקשה להתחרות בה.

אז לפני שאתם קופצים לקנות כי "אמזון זה גדול", תבינו את זה: ההשקעה באמזון היום היא בעיקר השקעה ב-AWS ובפרסום, ופחות (מבחינת שולי רווח) במסחר האלקטרוני המסורתי.

4 סיבות שאנשים עדיין מתלהבים ממניית אמזון ב-2024 (ולא כולן הוליוודיות)

בואו נדבר תכלס.
למה שמישהו ירצה לקנות את המניה הזו דווקא עכשיו?
יש כמה סיבות הגיוניות לגמרי:

1. התאוששות צפויה ב-AWS: לאחר תקופה של האטה מסוימת (עסקים קיצצו בהוצאות ענן בגלל המצב הכלכלי), יש ציפיות להתאוששות בצמיחה ב-AWS. ענן זה העתיד, וקשה לראות עולם שבו הצורך בשירותי ענן יפחת לאורך זמן. אמזון היא השחקן הגדול ביותר בתחום.
2. צמיחת מנוע הפרסום: כמו שאמרנו, הפרסום באמזון הוא מכונת מזומנים שרק הולכת וגדלה. יותר ויותר עסקים מבינים את הערך בפרסום לפלטפורמה שבה אנשים מוכנים לקנות. זה מנוע צמיחה חזק עם פוטנציאל ענק.
3. יעילות תפעולית: אחרי תקופת השקעות מסיבית (והוצאות גדולות), אמזון עובדת קשה כדי לשפר את היעילות התפעולית שלה, במיוחד בעסק המסחר האלקטרוני. זה אומר פחות בזבוז, לוגיסטיקה טובה יותר, ופוטנציאל לשיפור שולי הרווח גם בתחום הזה.
4. חדשנות מתמשכת: אמזון לא עוצרת לרגע. הם משקיעים בבינה מלאכותית, לומדים להשתמש בה כדי לייעל את העסקים הקיימים ולפתח שירותים חדשים, הם ממשיכים להרחיב את פריים, וחושבים על הדבר הגדול הבא. החברה הזו לא נחה על זרי הדפנה.

אז כן, יש סיבות טובות להסתכל על המניה בעין יפה.
אבל רגע.
יש גם צד שני למטבע.
תמיד יש.

שאלות ששווה לשאול (ועוד יותר שווה לדעת את התשובות):

ש: האם אמזון יקרה מדי עכשיו?
ת: זו שאלת מיליון הדולר, תמיד. הערכת שווי תלויה בהרבה גורמים ובתחזיות העתידיות. בהשוואה לשולי הרווח שלה היום, היא עשויה להיראות יקרה. אבל אם מסתכלים על פוטנציאל הצמיחה של AWS והפרסום, ושיפור היעילות, אז אולי לא. זה עניין של פרספקטיבה וציפיות.

ש: מה הסיכון הגדול ביותר בהשקעה באמזון?
ת: אולי התחרות. AWS מתמודדת עם תחרות גוברת ממיקרוסופט (Azure) וגוגל (Google Cloud). גם בעסקי המסחר האלקטרוני יש תחרות, למרות שאמזון שולטת ביד רמה. בנוסף, כל האטה בכלכלה העולמית יכולה להשפיע על הוצאות על ענן ועל צריכה.

ש: האם ג'ף בזוס עדיין מעורב?
ת: ג'ף בזוס כבר לא המנכ"ל, אבל הוא עדיין יושב ראש ההנהלה ומעורב בהחלטות אסטרטגיות חשובות. יש לו עדיין השפעה, אבל ההובלה היומיומית עברה לאנדי ג'סי.

ש: איך אמזון מתמודדת עם רגולציה?
ת: זו נקודה רגישה. אמזון, כמו ענקיות טק אחרות, נמצאת תחת זכוכית מגדלת של רגולטורים ברחבי העולם, בעיקר בנושאים של תחרות ופרטיות. שינויים רגולטוריים יכולים להשפיע על המודל העסקי שלהם. הם משקיעים הרבה מאמצים (וכסף) בלobbying וציות.

ש: האם כדאי לקנות אמזון לטווח קצר או ארוך?
ת: אמזון היא לרוב השקעה ארוכת טווח. הפוטנציאל הגדול שלה טמון בצמיחה מתמשכת של עסקי הענן והפרסום ובחדשנות. תנודות לטווח קצר יכולות לקרות, אבל הסיפור המרכזי הוא טרנדים ארוכי טווח.

5 אתגרים שעלולים לגרום לכאב ראש למשקיעי אמזון (ומה הסיכוי שהם יקרו?)

לא הכל ורוד בעולם ההשקעות, וגם אמזון, למרות גודלה, מתמודדת עם אתגרים לא פשוטים.
מי שלא מודע לאתגרים האלה, עושה טעות.
הנה כמה מהבולטים:

1. תחרות עזה בשוק הענן: נכון, אמזון מובילה, אבל מיקרוסופט וגוגל לא ישנות בלילה. הן משקיעות הון עתק כדי לצמצם את הפער, ולפעמים מציעות פתרונות מאוד אטרקטיביים ללקוחות. מלחמות מחירים או אובדן נתח שוק משמעותי ב-AWS יכולים לכאוב.
2. לחצים רגולטוריים ואנטי-מונופול: ככל שאמזון גדלה ושולטת ביותר שווקים, כך עולה הסיכוי להתערבות רגולטורית. קנסות ענק, מגבלות על המודל העסקי, או אפילו ניסיונות לפצל את החברה (תרחיש קיצון, אבל עדיין קיים) – כל אלה עלולים להשפיע לרעה.
3. האטה כלכלית עולמית: במיתון או האטה, עסקים מקצצים בהוצאות (כולל על ענן) וצרכנים קונים פחות. שני המנועים המרכזיים של אמזון (AWS ומסחר אלקטרוני) פגיעים למצב המאקרו כלכלי.
4. אתגרי עבודה ואיגודים מקצועיים: אמזון מתמודדת עם לא מעט ביקורת בנוגע לתנאי העבודה במחסנים ובמרכזי המיון שלה. ניסיונות התאגדות, שביתות, וצורך לשפר תנאים יכולים להעלות את עלויות התפעול ולהשפיע על הרווחיות.
5. כישלון השקעות עתידיות: אמזון משקיעה בהרבה תחומים חדשים וניסיוניים. לא כולם יצליחו. אם השקעות ענק בפרויקטים כמו פרויקט קייפר או אחרים לא יניבו פירות, זה יכול להכביד על השורה התחתונה.

אף אחד לא אמר שלהיות אימפריה זה קל.
יש לנהל את כל הדבר הזה, וגם להתמודד עם כל מי שמנסה לקחת נתח מהעוגה.

המספרים לא משקרים (אבל צריך לדעת לקרוא אותם)

כשמנתחים מניה, אי אפשר להתעלם מהדוחות הכספיים.
הם לא תמיד סקסיים כמו הטכנולוגיה החדשה שאמזון מפתחת, אבל הם קריטיים.
צריך להסתכל על כמה דברים מרכזיים:

• הכנסות וצמיחה: איך ההכנסות הכוללות צומחות? וחשוב מכך, איך ההכנסות לפי סגמנטים (AWS, מסחר אלקטרוני, פרסום) צומחות? האם מנועי הצמיחה הרווחיים מתקדמים בקצב הרצוי?
• רווחיות ושולי רווח: מה הרווח הנקי? ומה שולי הרווח של כל סגמנט? שולי הרווח של AWS והפרסום גבוהים משמעותית מאלה של המסחר האלקטרוני. שינוי בתמהיל ההכנסות יכול להשפיע דרמטית על הרווחיות הכוללת.
• תזרים מזומנים חופשי (Free Cash Flow): זה מדד סופר חשוב. הוא מראה כמה כסף החברה מייצרת אחרי שהיא מכסה את ההוצאות השוטפות וההשקעות בתשתיות. אמזון היסטורית השקיעה המון וה-FCF היה תנודתי, אבל בשנים האחרונות הוא השתפר משמעותית, וזה סימן טוב. כסף מזומן נותן לחברה גמישות להשקיע, לרכוש חברות אחרות, או אפילו להחזיר כסף לבעלי המניות (אם כי אמזון פחות נוטה לעשות זאת).
• מאזן: כמה חוב יש לחברה? כמה מזומנים בקופה? מאזן חזק נותן יציבות.

המספרים האלה מספרים סיפור.
ולפעמים הסיפור קצת מורכב ממה שנראה על פניו.
אנליסטים בבנקי השקעות הגדולים יושבים שעות על הדוחות האלה, בונים מודלים מורכבים ומנסים לחזות את העתיד.
לנו, כמשקיעים פרטיים, חשוב להבין את המגמות העיקריות ואת הנקודות הקריטיות.

הערכת שווי: האם הכרטיס שווה את המחיר?

זו השאלה הבוערת.
אמזון אף פעם לא הייתה מניה "זולה" במובן המסורתי של מכפיל רווח נמוך.
היא נסחרת לפי מכפילים גבוהים יותר משל חברות "רגילות", כי השוק מתמחר בה את פוטנציאל הצמיחה העתידי.

איך אפשר להעריך שווי של חברה כזו?

• השוואה למתחרים: אפשר להסתכל על מכפילי רווח, מכפילי הכנסות, או מכפילי תזרים מזומנים של חברות דומות (למשל, מיקרוסופט וגוגל לשירותי ענן ופרסום, או Walmart ו-Alibaba למסחר אלקטרוני). הבעיה היא שאין באמת חברה זהה לאמזון.
• מודלים של היוון תזרים מזומנים (DCF): אנליסטים מקצועיים בונים מודלים שמנסים לחזות את תזרימי המזומנים שהחברה תייצר בעתיד ולהוון אותם חזרה להווה. זה דורש הרבה הנחות (שיעורי צמיחה עתידיים, עלויות הון) שיכולות להיות שגויות.
• הסתכלות על סגמנטים נפרדים (Sum-of-the-Parts): אפשר לנסות להעריך כל אחד מהעסקים של אמזון בנפרד (AWS, פרסום, מסחר אלקטרוני וכו') ולסכום את ההערכות. זה נותן תמונה יותר מדויקת, כי שולי הרווח ופוטנציאל הצמיחה שונים מאוד בין הסגמנטים. AWS לבדה שווה הון עתק.

השורה התחתונה?
הערכת שווי היא אמנות יותר מאשר מדע מדויק, במיוחד עבור חברות צמיחה מורכבות כמו אמזון.
חשוב להבין על איזה בסיס ההערכה נעשית, ואילו הנחות עומדות מאחוריה.
האם השוק מתמחר צמיחה אופטימית מדי?
או שאולי הוא מפספס משהו?

עוד כמה שאלות מרתקות:

ש: האם חלוקת דיבידנד היא אופציה באמזון?
ת: אמזון מעולם לא חילקה דיבידנד. היא מעדיפה להשקיע את הרווחים בחזרה בעסק כדי להניע צמיחה עתידית. בהתחשב ברווחיות הגדלה, זו אפשרות תיאורטית בעתיד הרחוק, אבל כרגע לא נראה שזה על הפרק.

ש: איך משפיעה האינפלציה על אמזון?
ת: אינפלציה מעלה את עלויות התפעול (משלוח, עובדים, אנרגיה). אמזון מנסה לגלגל חלק מהעלויות ללקוחות, אבל זה יכול לפגוע בביקוש. מנגד, באינפלציה יש לעיתים נטייה של אנשים לחפש עסקאות טובות יותר, מה שיכול לשחק לטובת המסחר המקוון.

ש: האם אמזון מתמודדת עם בעיות בשרשרת האספקה?
ת: כמו חברות רבות, אמזון התמודדה ותמשיך להתמודד עם אתגרים בשרשרת האספקה. אבל היא השקיעה המון בבניית רשת לוגיסטית מסיבית ומתוחכמת, מה שנותן לה יתרון תחרותי מול חברות קטנות יותר.

ש: מה לגבי התחרות מצד שחקנים חדשים כמו שיין או טמו (Temu)?
ת: שחקנים כמו שיין וטמו מהווים תחרות, בעיקר בתחום המוצרים הזולים והאופנה. הם מאתגרים את אמזון בשוק הזה, ומאלצים אותה להיות יותר תחרותית מבחינת מחירים ולוגיסטיקה עבור סחורה מסין. אמזון עדיין שולטת בשוק הרחב יותר, כולל מוצרים ממותגים ואלקטרוניקה, וגם בעסקי הענן והפרסום שהם הרווחיים יותר.

העתיד נראה… מסקרן, לפחות

להסתכל קדימה תמיד קשה, בטח כשמדובר בחברה כמו אמזון שכל הזמן משנה את כללי המשחק.
אבל אפשר לשרטט כמה כיוונים אפשריים:

המשך דומיננטיות בענן ובפרסום: סביר להניח ששני הסגמנטים האלה ימשיכו להיות מנועי הצמיחה והרווחיות המרכזיים בשנים הקרובות. השאלה היא רק קצב הצמיחה.

שיפור רווחיות במסחר אלקטרוני: ההשקעות ביעילות תפעולית אמורות להתחיל לשאת פרי ולשפר את שולי הרווח גם בתחום הזה, שעדיין מהווה נתח ענק מההכנסות.

השקעות בתחומים חדשים: אמזון תמשיך לחפש את הדבר הגדול הבא – בין אם זה בבריאות, בלוויינים, ב-AI, או בתחומים שאנחנו אפילו לא מדמיינים היום. חלקן יצליחו בגדול, חלקן ייכשלו.

השפעת AI: בינה מלאכותית תשפיע על כל עסקיה של אמזון – מייעול הלוגיסטיקה והמלצות מוצרים, דרך שיפור שירותי הענן ויצירת מודלים חדשים ב-AWS, ועד שיפור המודעות הפרסומיות. זו רוח גבית משמעותית.

אמזון היא חברה ענקית, מורכבת, ודינמית.
להשקיע בה זה להשקיע באמונה שהיא תמשיך לחדש, לגדול, ולשמור על מעמדה כמובילה בתחומים מרכזיים.

אז, לקנות או לא לקנות? (התשובה שמצפים לה וקצת מאכזבת)

אם ציפיתם שאגיד לכם עכשיו בבירור "כן, לכו על זה!" או "חס וחלילה, ברחו!", אז תתאכזבו.
החלטת השקעה היא תמיד אישית.
היא תלויה ביעדים הפיננסיים שלכם, במידת הסיכון שאתם מוכנים לקחת, ובחלק של אמזון בתיק ההשקעות הכולל שלכם.

מה כדאי לעשות?

• עשו שיעורי בית: קראו את הדוחות הכספיים האחרונים, עקבו אחר החדשות על החברה והמגמות בתעשיות שבהן היא פועלת.
• הבינו את הסיכונים: אל תתעלמו מהאתגרים והסיכונים שהוזכרו. הם אמיתיים.
• חשבו לטווח ארוך: אמזון היא מניה שההשקעה בה היא בדרך כלל לטווח של שנים, לא חודשים.
• פזרו סיכון: אל תשימו את כל הכסף שלכם במניה אחת, גדולה ככל שתהיה. פיזור הוא חברכם הטוב ביותר בעולם ההשקעות.
• התייעצו: אם אינכם בטוחים, שקלו להתייעץ עם יועץ פיננסי מקצועי שיכול להתאים את ההשקעה לצרכים הספציפיים שלכם.

אמזון ב-2024 היא לא מניה פשוטה להשקעה כמו שהייתה אולי בשנותיה הראשונות כשהתמקדה רק במסחר אלקטרוני.
היא מורכבת יותר, גדולה יותר, ונתונה ליותר לחצים.
אבל היא גם אימפריה עם מנועי צמיחה חזקים מאוד (AWS, פרסום), יכולת חדשנות מוכחת, ומאזן חזק.

האם היא עדיין חלום?
אולי לא חלום פרוע כמו פעם, אבל בהחלט עסק מרתק עם פוטנציאל משמעותי.
האם היא מתאימה לכם?
זו כבר שאלה שרק אתם, אחרי שתצללו לפרטים ותשקלו את כל הצדדים, תוכלו לענות עליה.
בהצלחה!